A meno di due settimane dalla prossima riunione della Banca Centrale Europea, i politici del blocco sembrano indecisi sul futuro dei tassi di interesse.
Secondo i dati LSEG, i mercati finanziari attualmente scontano una sospensione della riunione del 29-30 aprile, seguita da un rialzo a giugno. La maggior parte dei dealer si aspetta che il tasso di interesse di riferimento della BCE raggiunga almeno il 2,5% entro la fantastic dell’anno, un aumento di 50 punti base o più rispetto ai livelli attuali.
Intervenendo alla CNBC al assembly primaverile del FMI a Washington, DC, mercoledì, Joachim Nagel, presidente della Bundesbank tedesca, ha affermato che la volatilità del prezzo del petrolio ha lasciato la BCE “tra la nostra linea di base e il nostro situation avverso”.
“L’intera situazione è molto opaca, molto nebulosa, e tra due settimane dovremo decidere cosa accadrà dopo”, ha detto, aggiungendo che “i dati arrivano quotidianamente sotto forma di notizie”.
Le domande sulla riapertura dello Stretto di Hormuz sono al centro dell’incertezza, ha osservato Nagel, etichettando la cruciale by way of d’acqua “il tacco del sistema economico mondiale”.
“Se ci saranno ulteriori incertezze in arrivo, ciò influenzerà anche la decisione che dovremo prendere quando ci riuniremo tra due settimane”, ha detto. “[A] L’approccio meeting-to-meeting è il modo giusto per farlo, ed è stato il modo in cui lo abbiamo fatto in passato. Sta diventando ancora più importante in questa giornata molto complicata.”
Nagel ha lasciato intendere che i politici stanno ancora riflettendo sulla traiettoria dei tassi di interesse.
“È davvero importante aspettare fino a quando non avremo tutte le informazioni disponibili il giorno in cui dovremo prendere la decisione”, ha detto. “E quindi questo approccio da incontro a incontro è il modo migliore per fare o condurre la politica monetaria.”
Nagel ha affermato che l’inflazione dovrebbe aggirarsi intorno all’obiettivo del 2% della banca centrale, ma ha avvertito che l’incertezza persistente potrebbe forzare una reazione della BCE se i prezzi dovessero aumentare più del previsto.
“Dobbiamo mantenere le opzioni come stiamo facendo: la politica monetaria non dovrebbe escludere nulla”, ha detto, indicando ancora una volta lo Stretto di Hormuz come la chiave del processo decisionale.
“Dobbiamo essere vigili qui… In termini di politica monetaria, è ancora qualcosa a cui dobbiamo guardare cosa accadrà nelle prossime due settimane. In due settimane, possiamo vedere molte novità in arrivo, quindi sono davvero cauto nel dare un’indicazione adeguata su quale sarà il prossimo passo che dobbiamo fare sul lato della politica monetaria.”
Una “torta a strati” di shock
Anche Martins Kazaks, banchiere centrale lettone che siede nel Consiglio direttivo della BCE, ha detto alla CNBC che i politici stanno adottando un approccio incontro per incontro. Alla domanda se advert aprile sarebbe troppo presto per alzare i tassi, ha risposto: “vedremo”.
“Cosa vediamo in termini, advert esempio, di intensità della revisione dei prezzi? Come si estende advert altri segmenti dell’economia?” ha detto, sottolineando che l’inflazione core non è aumentata leggermente a marzo per la zona euro.
Kazaks ha detto alla CNBC che gli shock economici del 2020 e del 2022 – quando la crisi del Covid-19 e l’invasione su vasta scala dell’Ucraina da parte della Russia hanno scosso l’economia globale – hanno reso i banchieri centrali più vigili, senza che nessuno sappia esattamente come finirà la guerra.
“Nessuno sa se sarà seguito da altri shock, e il problema che abbiamo visto nel 2020 e nel 2022 è che quando arrivano gli shock… è come una torta a strati”, ha detto. “Gli shock si sovrappongono l’uno all’altro, interagiscono. Potrebbero dare il by way of advert alcune non linearità. E per i banchieri centrali, penso che sia molto importante essere vigili e cauti e vedere cosa succede con quelle non linearità. Se entrano in gioco, e a volte li definirei effetti di secondo spherical, allora dobbiamo muoverci.”
L’Europa è attualmente in una “situazione confortevole”, ha aggiunto, ma Kazaks ha affermato che i funzionari devono monitorare i dati stampati man mano che la situazione si evolve.
“I mercati, per l’space euro, si aspettano due rialzi, a partire da giugno”, ha detto. “Non ho nulla in contrario al momento. Vediamo come si sviluppa. Ma ovviamente, advert un certo punto dovremo dare risultati. Queste non linearità sono sicuramente l’elemento a cui dovremmo guardare con molta cautela e, se necessario, agire molto rapidamente.”
A fantastic marzo la presidente della BCE Christine Lagarde ha affermato che la banca centrale è pronta ad aumentare i tassi di interesse, anche se l’atteso aumento dell’inflazione si rivelasse temporaneo.
Se lo shock dà luogo ad un ampio, anche se non troppo persistente, superamento del nostro limite [inflation] target, un aggiustamento misurato della politica potrebbe essere giustificato”, ha detto Lagarde al pubblico della conferenza “La BCE e i suoi osservatori” a Francoforte, in Germania.
“Lasciare un tale superamento del tutto irrisolto potrebbe rappresentare un rischio di comunicazione: il pubblico potrebbe avere difficoltà a comprendere una funzione di reazione che non reagisce.”
La Bce in “modalità crisi”
Carsten Brzeski, responsabile globale della ricerca macro presso ING, ha dichiarato giovedì alla CNBC in una e-mail che “il ‘buon posto’ della BCE non esiste più”.
“Invece, la BCE è tornata in modalità di crisi, spostando la sua attenzione dalle proiezioni a lungo termine agli sviluppi effettivi, tornando ad un approccio di ‘guida a vista’”, ha affermato.
Le variabili chiave da tenere d’occhio, secondo Brzeski, includono i dati effettivi sull’inflazione, le aspettative di inflazione a lungo termine basate sui sondaggi e gli sviluppi salariali, che secondo lui i politici valuteranno rispetto al rischio di rallentamento dell’attività economica e alle preoccupazioni sulla stabilità finanziaria.
ING ritiene che la BCE si aspetti un’ondata di inflazione iniziale, a partire dai prezzi della benzina, seguita da effetti a catena sui costi di trasporto, sui prezzi dei prodotti alimentari e sui prodotti industriali.
“Finché si tratta di un’unica ondata limitata nel tempo, non c’è bisogno di rialzi dei tassi da parte della Bce”, ha affermato Brzeski.
“Più a lungo dura il blocco dello Stretto di Hormuz, maggiore è la probabilità che alcuni punti critici vengano colpiti. Questo è il motivo per cui ora vediamo la BCE annunciare almeno un aumento dei tassi assicurativi. Alcuni arriverebbero addirittura a definirlo un errore politico.”
Antonio Alvarenga, professore di strategia e imprenditorialità presso la Nova School of Business and Economics, ha affermato che i funzionari della BCE sono stati più attenti e condizionati del solito quando si trattava di fornire indicazioni.
“La BCE si avvia verso la decisione di aprile con una serie insolitamente ampia e contrastata di scenari plausibili in un contesto di debole crescita nelle economie chiave, dinamiche di inflazione vischiose e rinnovati rischi al rialzo per i prezzi dell’energia derivanti dalle tensioni in Medio Oriente”, ha affermato in una e-mail giovedì. “In questo ambiente, essere molto specifici può essere costoso perché i fatti possono cambiare rapidamente prima della riunione.”
Alvarenga ha aggiunto che “le tradizionali indicazioni prospettiche su un percorso probabile sono effettivamente svanite”, con i politici della banca centrale che si appoggiano alla comunicazione con “funzione di reazione” che mantiene la massima opzionalità sulla mossa successiva.
“[The war] cambia il tipo di orientamento credibile. La cosa migliore che possono fare è comunicare le contingenze: “se le aspettative di inflazione si allentano o si creano effetti di secondo impatto guidati dall’energia, noi rispondiamo”, invece di “ecco il percorso del tasso”, ha detto alla CNBC.
“Il compromesso per questo approccio è una maggiore volatilità del mercato e una più ampia dispersione delle aspettative. Ma dal punto di vista della BCE, il rischio maggiore è quello di rimanere intrappolati in una traiettoria preannunciata e poi doverla invertire bruscamente se lo shock dovesse evolversi”.
