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Il dollaro USA ha sofferto nel 2025 quando gli investitori hanno abbracciato l’operazione “Promote America”, la Federal Reserve ha tagliato i tassi di interesse e il biglietto verde ha subito uno shock politico e di credibilità fiscale. La guerra in Iran ha contribuito a sostenere il dollaro finora nel 2026, ma il futuro della valuta di riserva globale è oggetto di crescente dibattito.
Deutsche Financial institution ha stimolato la discussione dopo che uno dei suoi strateghi ha previsto che il dominio del dollaro americano potrebbe essere eroso se i paesi decidessero di prezzare il greggio in valute various.
La guerra con l’Iran potrebbe essere ricordata come un catalizzatore chiave per “l’erosione del dominio del petrodollaro e l’inizio del petroyuan”, ha detto l’amministratore delegato di Deutsche FX Mallika Sachdeva in una nota pubblicata il 24 marzo.
Franklin Templeton ha risposto il 14 aprile con una nota in cui definisce l’analisi “straordinariamente semplicistica”, scrivendo che Sachdeva ha interpretato male il rapporto sicurezza in cambio del prezzo del petrolio con l’Arabia Saudita.
“Il prezzo del petrolio non è espresso in dollari semplicemente perché gli Stati Uniti hanno a lungo agito come poliziotti del mondo”, ha scritto Sonal Desai, CIO del reddito fisso di Franklin Templeton.
“Gli esportatori di petrolio hanno un forte interesse personale a essere pagati in dollari, a causa di ciò che i dollari rappresentano: l’accesso ai mercati dei capitali più profondi e liquidi del mondo, sostenuto da un quadro istituzionale e legale che protegge i diritti di proprietà e fa rispettare i contratti, sostenuto da un’economia forte, dinamica e innovativa.”
Nella prima metà del 2025, il dollaro ha registrato la peggiore efficiency degli ultimi 50 anni, dopo che il presidente degli Stati Uniti Donald Trump ha ritirato le tariffe del “giorno della liberazione” annunciate advert aprile, facendo vacillare la fiducia negli asset del paese.
L’indice del dollaro, che misura la sua efficiency rispetto a un paniere delle principali valute, è sceso di quasi il 10% nel 2025.
Come si è comportato il dollaro rispetto all’euro, alla sterlina e allo yen dall’inizio del 2026.
Ha goduto di una sorta di tregua dopo l’inizio della guerra con l’Iran il 28 febbraio, rafforzandosi contro tutte le principali valute e muovendosi di pari passo con il prezzo del petrolio, prima di indebolirsi nuovamente quando le speranze di tempo hanno fatto scendere i prezzi del greggio e del WTI.
Le posizioni di Deutsche e Franklin rappresentano le due estremità dello spettro nel discorso sulla de-dollarizzazione.
Deutsche è tra coloro che vedono la valuta in declino strutturale, mentre Franklin si schiera con coloro che non vedono various.
Il migliore del gruppo
La percentuale delle riserve in dollari è scesa nel corso dei decenni, da oltre il 70% nel 1999 a poco più del 50% oggi. Altre valute, come il renminbi e l’euro, hanno preso una fetta più grande della torta, ma il dollaro mantiene l’egemonia.
Sebbene il dollaro abbia i suoi difetti, è difficile per gli analisti vedere un mondo senza che esso domini il commercio globale.
“Non c’è alternativa”, ha detto in un’intervista alla CNBC Elias Haddad, responsabile globale della strategia di mercato di Brown Brothers Harriman. “Tutte le altre valute non sono affatto vicine a un ambiente adatto a sostituire il dollaro.”
La Cina rappresenta una quota del 3% delle riserve delle banche centrali globali e sta gradualmente aumentando la sua influenza, come parte di un piano a lungo termine per internazionalizzare la propria valuta.
“Ma non è possibile che la Cina arrivi presto al 50%, soprattutto con i mercati dei capitali chiusi. È lo stesso per l’Eurozona”, ha detto Haddad.
Desai di Franklin Templeton ha aggiunto nella nota che per costruire la giusta infrastruttura per un sostituto credibile, costituito da “mercati profondi, stato di diritto, piena convertibilità, un monitor file di stabilità macroeconomica”, ci vogliono decenni, non anni.
D’altra parte, l’affermazione di Deutsche secondo cui l’ombrello di sicurezza statunitense nel Golfo è stato messo a dura prova dall’inizio della guerra è un altro esempio di indebolimento della fiducia nelle politiche commerciali e di sicurezza statunitensi che danneggia ulteriormente la reputazione del dollaro, ha aggiunto Haddad.
Ha affermato che il venir meno della credibilità fiscale degli Stati Uniti e la Federal Reserve indebolita da Trump sono altre due ragioni per cui la tendenza al ribasso strutturale deve proseguire ulteriormente.
Ciò potrebbe creare uno state of affairs in cui lo standing di riserva del dollaro verrà gradualmente eroso, ma non eliminato; più debole, ma non sostituito.
Desai ha aggiunto che la recente debolezza del dollaro è semplicemente una funzione delle sue caratteristiche.
“Una certa debolezza del dollaro è perfettamente coerente con lo standing di valuta di riserva globale”, ha scritto Desai.
“A differenza del renminbi, il dollaro è una valuta liberamente fluttuante. Fluttua su e giù.”
