Il Regno Unito vuole emettere più debito a breve termine per tenere sotto controllo i costi di indebitamento galoppanti, ma gli analisti di Goldman Sachs affermano che il passaggio advert una maggiore emissione di Buoni del Tesoro offre solo un miglioramento fiscale “limitato”.
L’utilizzo da parte del Regno Unito di Buoni del Tesoro – obbligazioni a cedola zero con scadenze generalmente inferiori a un anno – è stato storicamente molto inferiore a quello dei paesi del G10, con i governi che si sono succeduti che in genere si affidano maggiormente ai Gilt a più lunga scadenza per le esigenze di finanziamento.
Ma il Debt Administration Workplace del Regno Unito ha recentemente presentato numerous misure che suggeriscono un aumento dell’emissione di Buoni del Tesoro e un passaggio dall’utilizzo del debito a breve scadenza principalmente per esigenze di gestione della liquidità a favore della gestione del debito a lungo termine.
Questi includono piani per l’emissione regolare di Buoni del Tesoro a 12 mesi, il miglioramento delle strutture di pronti contro termine per i Buoni del Tesoro e iniziative per rafforzare la liquidità del mercato secondario.
Gilt del Regno Unito a ten anni.
Questa settimana gli oneri finanziari nel Regno Unito sono stati al centro dell’attenzione, con i rendimenti sul benchmark Gilt di 10 anni martedì è salito di oltre 10 punti base per raggiungere il 5,105%. I rendimenti del debito a più lunga scadenza, nel frattempo, hanno raggiunto il livello più alto dal 1998, con rendimenti in rialzo 20 anni E 30 anni i gilt salgono di 10 punti base.
In una nota recente, gli analisti di Goldman Sachs hanno esplorato come un aumento dei Buoni del Tesoro, detenuti principalmente dalle banche, potrebbe influenzare il combine di indebitamento del Regno Unito.
“I Buoni del Tesoro aiutano a gestire le variazioni nel fabbisogno di cassa e nei saldi di cassa del governo, advert esempio dalle fluttuazioni stagionali delle entrate fiscali o dalle esigenze di emissione inaspettate di fronte a shock economici”, hanno detto in una nota gli analisti di Goldman guidati da George Cole, stratega senior del mercato europeo.
Tuttavia, mentre una quota maggiore di debito a breve scadenza ridurrebbe la scadenza media ponderata del debito su una curva dei rendimenti inclinata verso l’alto – facendo risparmiare denaro al governo sui costi degli interessi – “story strategia aumenta anche la volatilità dei finanziamenti”, incidendo sulla pianificazione di bilancio, hanno spiegato gli analisti.
“Questo compromesso costi-benefici è fondamentale per l’utilizzo dei Buoni del Tesoro nel combine di finanziamento”.
Gli analisti hanno affermato che, aumentando la quota di emissione di Buoni del Tesoro a circa il 10% – il livello medio del G10 – che ammonterebbe a circa 296 miliardi di sterline, rispetto all’attuale importo di 94 miliardi di sterline, il Regno Unito potrebbe ridurre i costi di finanziamento annuali fino a ten punti base, ovvero 3 miliardi di sterline.
Gilt britannici a 20 anni.
Ma sarebbe improbabile che si riveli una soluzione trasformativa per il mercato dei gilt del Regno Unito o per le finanze pubbliche, hanno aggiunto.
“Il miglioramento medio dei costi degli interessi deve essere valutato rispetto ai rischi di volatilità dei finanziamenti e di maggiore incertezza nelle future proiezioni fiscali”, ha scritto Cole.
Goldman ha osservato come le banche e le istituzioni finanziarie rimangano i maggiori detentori di Buoni del Tesoro, rappresentando circa 27 miliardi di sterline degli attuali 94 miliardi di sterline in circolazione. Anche se c’è margine per aumentare la propria proprietà, i dati suggeriscono che tendono a preferire i Gilt a medio termine.
Anche la domanda domestica delle famiglie potrebbe rimanere limitata, poiché i Buoni del Tesoro competono con i Gilt, i conti di risparmio e gli ISA esentasse, che spesso offrono agli investitori al dettaglio un migliore trattamento fiscale e liquidità. Gli investitori stranieri, nel frattempo, “è improbabile che costituiscano una fonte di crescita significativa della domanda”.
“La dipendenza dal debito a breve termine potrebbe aumentare la credibilità per mantenere un’inflazione bassa e quindi bassi tassi di interesse?”, Ha detto Cole. “Non è ovvio che ci dovrebbe essere una compressione duratura del premio per il rischio dei Gilt a causa di una maggiore emissione di Buoni del Tesoro.”
Ha notato come argomentazioni simili siano state avanzate per il debito indicizzato all’inflazione – che si è rivelato anche una fonte chiave di volatilità dei costi di interesse durante il periodo di elevata inflazione – e in definitiva offrono “una prova prima facie che questi dispositivi di impegno non eliminano i rischi legati a tassi e inflazione più alti e più volatili”.
