Non è la tua immaginazione: le startup di seed AI stanno ottenendo valutazioni più alte

Pete Martin ricorda di aver raccolto un spherical iniziale di 5 milioni di dollari con una valutazione post-money di 25 milioni di dollari per la sua società di sicurezza informatica Realm basata sull’intelligenza artificiale nel lontano 2024, ovvero mille “anni di intelligenza artificiale” fa.

Quella valutazione sembrava alta per quella cifra in quel momento, ha ricordato. Ma oggi, “è abbastanza tipico” vedere un spherical iniziale di 10 milioni di dollari con una valutazione post-money compresa tra 40 e 45 milioni di dollari, ha detto, soprattutto se sei un’azienda di intelligenza artificiale.

In realtà, questo tipo di cose accade solo se sei un’azienda di intelligenza artificiale, poiché gli investitori mostrano poco interesse per qualsiasi altra cosa.

All’ultimo Y Combinator Demo Day tenutosi a marzo, tutti parlavano di quanto fossero alti i prezzi delle società, ha affermato Ashley Smith, socio accomandatario del fondo Vermilion in fase iniziale. Molte startup avevano già stipulato contratti con i clienti da sei a sette cifre, inclusa una società che aveva solo otto settimane, ha detto, quindi c’erano aziende che chiedevano 5 milioni di dollari per un denaro postale di 40 milioni di dollari.

Questa volta, secondo lei, si trattava di qualcosa di più della cosiddetta “tassa YC”, ovvero quanto di più un investitore è disposto a pagare solo perché la startup è passata attraverso YC. Anche con questi primi numeri sulle entrate, Smith ha affermato che gli investitori in questo mercato stanno valutando i spherical “anni prima della trazione”.

Anche le grandi società di enterprise capital, piene di liquidità, stanno entrando in spherical in anticipo, facendo aumentare i prezzi e le valutazioni delle startup nella speranza di incassare grandi profitti se queste società un giorno uscissero o si IPO. Anche le aziende di enterprise capital più piccole hanno un appetito insaziabile per le società di intelligenza artificiale. In qualità di investitore focalizzato sull’infrastruttura AI, Smith ha affermato che può facilmente ritrovarsi esclusa da un spherical, soprattutto quando si trasferisce un’azienda più grande. Questo è uno dei motivi perché il conteggio dei seed deal è diminuito ma le valutazioni sono in aumento, hanno detto sia i fondatori che i VC, e i dati di Carta lo mostrano.

Shanea Leven, fondatrice della piattaforma applicativa aziendale di intelligenza artificiale Empromptu, incolpa Cursor, che, all’inizio del 2025, ha colpito 100 milioni di dollari di fatturato in soli 12 mesi. È stata una delle prime aziende di intelligenza artificiale di alto profilo advert alzare il livello della velocità con cui queste startup potevano guadagnare terreno, anche se certamente non è stata l’unica. Altri includono Lovable, Bolt, OpenEvidence, ElevenLabs, tutti vantandosi della loro rapida trazione. Sebbene questi siano valori anomali, è difficile per alcuni non sentire il calore riverberato.

“Gli investitori se lo aspettano adesso”, ha detto. “La pressione è ai massimi livelli, non per diventare un’azienda da un miliardo di dollari, ma da 50 miliardi di dollari”.

Trazione più rapida, valutazioni più elevate

I VC sono pronti a difendere la logica dell’aumento delle valutazioni iniziali. Advert esempio, Marlon Nichols, socio amministratore delegato di MaC Ventures, ha affermato che la prova sta nella forma di trazione fin dall’inizio, che determina il prezzo delle sementi. Quando ha lanciato la sua azienda nel 2019, ha affermato che il suo assegno d’ingresso medio period di 2,5 milioni di dollari. Oggi sono 5 milioni di dollari.

“Le migliori aziende nella fase iniziale non assomigliano più alle tradizionali aziende nella fase iniziale”, ha affermato. Il progresso degli strumenti di intelligenza artificiale significa che i fondatori possono arrivare a prodotti minimi sostenibili e acquisire i primi clienti più velocemente che mai, anche tra le grandi imprese, che sono alla ricerca di modi per utilizzare l’intelligenza artificiale.

Gli ultimi due investimenti iniziali di Nichols stavano già generando più di 2 milioni di dollari di entrate, con “piloti pagati da grandi imprese” e “una visione chiara verso accordi commerciali completi”. Ha staccato assegni tra 3 e 4 milioni di dollari e ha accettato di valutare le startup rispettivamente a 25 e 30 milioni di dollari post-money, il che è molto rispetto a qualche anno fa.

Anche il background dei fondatori ha avuto un ruolo nelle sue offerte di termsheet. “Avevano un’esperienza rilevante” e “un observe report di esecuzioni”, ha detto, “che hanno ridotto molto il rischio nella fase iniziale”.

Inoltre, gli investitori sono disposti a pagare premi astronomici per comprovati talenti nell’intelligenza artificiale, favorendo i fondatori di seconda volta o quelli con il giusto pedigree dal giusto precedente datore di lavoro (come OpenAI). Anche questo fa emergere valutazioni attese su tutta la linea.

“C’è una guerra per i grandi ricercatori in questo momento, e non penso che sia un bene o un male; è solo lo stato attuale del mercato”, ha detto Amber Atherton, companion del fondo di consumo Patron in fase iniziale.

Questo è ciò che sta guidando le valutazioni seed più estreme, come il seed da 2 miliardi di dollari dell’ex OpenAI Mira Murati per Considering Machine Labs con una valutazione di 12 miliardi di dollari.

Leven, fondatrice per la seconda volta, ha affermato che la valutazione della sua startup in questa fase è il doppio di quella della prima in una fase simile. Non solo la sua ultima azienda è l’intelligenza artificiale, ma ha anche molta più trazione rispetto alla sua precedente startup in questo momento, dimostrando quanto velocemente possono crescere nuove aziende come la sua.

“Attualmente ho più contratti a sei cifre, attualmente ne sto chiudendo uno a sette. Devi averlo per rilanciare”, ha detto Leven. “Una mia amica sta lanciando un spherical simile, non con l’intelligenza artificiale, e le ci sono voluti due anni contro le mie tre settimane, per ottenere la metà di quello che ho ottenuto io.”

Il pre-seme è il nuovo seme

I VC seed come Smith di Vermilion stanno affrontando l’aumento delle valutazioni seed concludendo più accordi pre-seed. Le startup pre-seed sono il tipo di startup che erano le aziende seed anni fa: molto presto, pre-entrate.

Jonathan Lehr, socio accomandatario di Work-Bench, sta investendo un fondo di 160 milioni di dollari focalizzato principalmente sui spherical di seed, anche se ha affermato che l’azienda è diventata “sempre più a suo agio” entrando in fase di pre-seed poiché le aziende crescono molto più velocemente.

È più comune vedere gli investitori versare capitali nelle startup prima, poiché una maggiore esposizione è solo il prezzo per “accedere advert aziende che hanno il potenziale per crescere più rapidamente e diventare chief di categoria”, ha spiegato Lehr.

Atherton, nel frattempo, ha detto che per ottenere una parte di queste promettenti startup in fase iniziale, la dimensione media dell’assegno per il Fondo II da 100 milioni di dollari della sua azienda varia ora da 4 milioni a 5 milioni di dollari, da 1 a 2 milioni di dollari per il Fondo I da 90 milioni di dollari.

“L’intelligenza artificiale ha alzato il livello molto più in alto affinché i fondatori possano avere un prodotto dwell con utenti e entrate fast”, ha affermato.  “Gli investitori devono muoversi più velocemente e garantire la trazione nel mondo reale molto prima perché i migliori fondatori spediscono prodotti agli utenti e generano entrate quasi immediatamente.”

Quindi i seed VC non stanno più “sostenendo le idee”, stanno “sostenendo le prime show della reale domanda di prodotti di consumo”, ha spiegato. Anche i seed VC si stanno muovendo più velocemente, “da una lenta diligenza a decisioni advert alta convinzione su distribuzione, fidelizzazione e gusto del fondatore”.

Ma c’è un problema

Con l’aumento della posta in gioco, sono aumentate anche le aspettative degli investitori.

Non è più sufficiente, sostiene Atherton, che un’azienda si limiti a costruire e spedire un prodotto. Chiunque può farlo al giorno d’oggi. Non è nemmeno una questione di trazione, anche se aiuta molto. Riguarda il futuro, la storia che i fondatori possono raccontare su come saranno in grado di operare meglio di chiunque altro e sconfiggere tutti sul mercato. Questo è ciò che credono questi VC seed che spingerà queste startup verso aziende durevoli da oltre 50 miliardi di dollari, o almeno verso una sorta di uscita redditizia.

“Le persone stanno solo cercando di sopravvivere alla pressione”, ha detto Leven. “Altrimenti, non avrai abbastanza soldi per crescere, per competere davvero.”

L’aspetto positivo di raccogliere molti soldi nelle prime fasi come fondatore è che aiuta l’azienda a muoversi velocemente e advert assumere talenti costosi. I VC sanno, mentre valutano i loro termini, che il talento nell’period dell’intelligenza artificiale è costoso, così come gestire i modelli di intelligenza artificiale che sono alla base di queste startup e competere con altri concorrenti ben capitalizzati, a volte grandi concorrenti SaaS che valgono già miliardi.

Tutti, ha detto Leven, stanno cercando di ricreare la magia dell’acquisto di Wiz da parte di Google. Ma anche il rischio è più alto. I fondatori devono far crescere le loro aziende in attività che giustifichino le elevate valutazioni iniziali prima di aver bisogno di più liquidità. Anche gli investitori di serie A si aspettano qualcosa di più grande, più veloce e di più.

Nichols e la sua azienda stanno ora sottoscrivendo più aziende giovani che mai, con la nuova aspettativa che raggiungano i loro traguardi entro circa 18 mesi. “Questa disciplina è importante tanto quanto sostenere i vincitori”, ha affermato.

Valutazioni iniziali più elevate significano meno margine di errore, ha affermato Lehr, aggiungendo: “Meno spazio per la sperimentazione, meno tolleranza per i pivot e più controllo se i progressi non corrispondono al capitale raccolto”.

Martin, il fondatore della sicurezza informatica, ha alzato con successo la sua Serie A alla fantastic dell’anno scorso, affermando che il benchmark non period problematico da superare per la sua azienda. Ma anche lui aveva un avvertimento per i fondatori.

“Puoi ritrovarti bloccato nel mezzo”, ha detto Martin. “Troppo costoso per i nuovi investitori, ma senza la spinta necessaria per giustificare il prossimo spherical”.