Un monitor mostra le informazioni sul mercato azionario sul pavimento della Borsa di New York il 4 aprile 2025.
Michael Nagle | Bloomberg | Immagini Getty
Gli hedge fund sono colpiti dalle ricadute del crescente conflitto con l’Iran, mentre un forte aumento dei prezzi del petrolio e un’ampia svendita del mercato svelano operazioni affollate.
“Dall’inizio del conflitto, gli hedge fund hanno sperimentato i peggiori prelievi dal Giorno della Liberazione”, hanno scritto in una nota recente gli strateghi dei mercati globali di JPMorgan guidati da Nikolaos Panigirtzoglou. “Giorno della Liberazione” è una frase usata dal presidente degli Stati Uniti Donald Trump per introdurre una serie di tariffe su vari paesi lo scorso aprile.
Ciò avviene in quanto i rapidi cambiamenti delle azioni, delle valute e delle materie prime hanno costretto gli investitori a liquidare le posizioni sui mercati globali. La svendita segna un raro momento in cui la tradizionale diversificazione all’interno dell’universo degli hedge fund ha offerto poca protezione.
Nel periodo precedente al conflitto, molti hedge fund avevano accumulato esposizione alla crescita globale, comprese posizioni sovrappesate in azioni e mercati emergenti, oltre a scommesse contro il dollaro statunitense. Tali operazioni si stanno svolgendo rapidamente.
“I mercati sono stati generalmente avversi al rischio, con molti scambi basati sui timori di inflazione o addirittura sul potenziale di uno shock negativo sulla crescita derivante dall’aumento dei prezzi del petrolio”, ha affermato Kathryn Kaminski, capo stratega della ricerca presso AlphaSimplex.
JP Morgan ha osservato che le scommesse precedentemente affollate contro il dollaro, in particolare nei mercati emergenti, sono state rapidamente liquidate, eliminando una fonte fondamentale di supporto per gli asset rischiosi.
L’indice MSCI World ha registrato un calo di oltre il 3% dall’inizio della guerra il 28 febbraio, dopo aver raggiunto un livello file all’inizio di febbraio. Nello stesso periodo l’indice del dollaro statunitense si è rafforzato di circa il 2%.
La efficiency dell’indice MSCI World dall’inizio dell’anno
“Poiché la maggior parte degli hedge fund hanno un’esposizione ragionevole al rischio di crescita e ai mercati azionari, ci si dovrebbe aspettare che facciano fatica in questo contesto”, ha aggiunto Kaminski.
Finora, le strategie strettamente legate alle azioni sono state le più colpite. JPMorgan ha affermato che le azioni appaiono “più vulnerabili delle obbligazioni dal punto di vista del posizionamento”, suggerendo che gli investitori devono ancora liquidare completamente il rischio.
I fondi azionari lengthy/brief, una strategia fondamentale degli hedge fund che scommette sul rialzo o sul ribasso delle azioni, sono tra i peggiori risultati di questo mese. Secondo gli ultimi dati forniti da Hedge Fund Analysis (HFR), finora a marzo sono scesi di circa il 3,4%, rispetto a un calo di circa il 2,2% per il settore nel suo complesso.
Ancora più sorprendente è che anche le strategie generalmente thoughtful beneficiarie della volatilità hanno avuto difficoltà.
Un diverso tipo di shock petrolifero
“Sorprendentemente, sia i consulenti macroeconomici globali che quelli di commercio di materie prime (CTA) stanno andando male”, ha affermato Don Steinbrugge, fondatore e CEO della società di consulenza per investimenti alternativi Agecroft Companions.
Secondo i dati HFR, il quadro macroeconomico globale è in calo del 3% e anche un indicatore dell’indice CTA – che traccia gli hedge fund che seguono il pattern che utilizzano algoritmi per negoziare mercati come materie prime, valute e obbligazioni – è in calo di circa il 3% dall’inizio della guerra.
“In genere, queste strategie funzionano bene quando la volatilità aumenta e tendono a non essere correlate con i mercati azionari”, ha detto Steinbrugge alla CNBC.
Se dovessi riassumere il sentimento nel mondo degli hedge fund è “in questo momento, siamo tutti dealer di petrolio”.
Ken Heinz
Ricerca sugli hedge fund
Questa rottura delle relazioni tradizionali riflette la natura insolita dello shock attuale, hanno affermato i veterani del settore. Mentre i prezzi del petrolio sono aumentati a causa delle interruzioni del traffico delle petroliere attraverso lo Stretto di Hormuz, l’impatto più ampio sul mercato è stato complicato dai timori di inflazione e dalle preoccupazioni per un impatto sulla crescita globale.
JPMorgan ha sottolineato che anche lo shock petrolifero si sta comportando diversamente rispetto ai cicli passati. Normalmente, l’aumento dei prezzi del greggio aumenta le entrate delle nazioni esportatrici di petrolio, e parte di quel denaro viene reinvestito nei mercati globali come azioni e obbligazioni.
“In genere… l’aumento dei prezzi del petrolio ha aumentato le entrate dei paesi produttori di petrolio… [and get] riciclati in attività estere”, hanno affermato gli strateghi di JPMorgan.
Ciò potrebbe aver contribuito ad attenuare il colpo per gli investitori. Questa volta, le interruzioni delle rotte marittime stanno interrompendo tali flussi e ciò riduce la quantità di denaro che ritorna nei mercati finanziari, rimuovendo una fonte chiave di flussi di cassa, ha osservato la banca.
“La situazione generale è troppo fluida per determinare se ci troviamo in un periodo di volatilità a breve termine o all’inizio di qualcosa a lungo termine”, ha affermato il presidente dell’HFR Ken Heinz. “Se dovessi riassumere il sentimento nel mondo degli hedge fund sarebbe ‘in questo momento, siamo tutti trader di petrolio.'”
Tuttavia, le turbolenze non colpiscono tutti i fondi allo stesso modo. Le grandi piattaforme multistrategia, che distribuiscono il rischio su più stili di trading, hanno finora resistito meglio dei fondi più direzionali.
“Le grandi piattaforme multistrategia dovrebbero resistere bene nonostante le piccole svendite nel settore perché tendono ad avere poca esposizione sul mercato”, ha affermato Steinbrugge.
Cosa succede dopo?
Le perdite arrivano come hedge fund nel 2025 hanno ottenuto il maggior guadagno annuale degli ultimi 16 anni, con le strategie azionarie e i fondi macroeconomici tematici che si dice abbiano guidato la carica.
Per gli hedge fund, molto dipende ora da quanto dureranno il conflitto e la crisi petrolifera, dicono gli esperti.
Se le tensioni si allentassero e le rotte marittime si normalizzassero, i mercati potrebbero stabilizzarsi e le perdite potrebbero rivelarsi temporanee.
Ma se la situazione dovesse protrarsi, l’aumento dei prezzi dell’energia potrebbe iniziare a pesare maggiormente sull’economia globale, danneggiando i consumatori, rallentando la crescita e mantenendo i mercati sotto pressione.
“Se i rischi geopolitici continuano, è probabile che i rimborsi possano aumentare poiché alcuni investitori cercano sicurezza”, ha affermato Noah Hamman, amministratore delegato di AdvisorShares.
Nel frattempo, JPMorgan ritiene che le azioni appaiano più vulnerabili delle obbligazioni dal punto di vista del posizionamento sia nei mercati sviluppati che in quelli emergenti.
